来历：期间周报猛犸任务室

来历

期间商学院

作者

陈丽娜

按照《对于正在上海证券买卖所建立科创板并试点注册制的施行定见》，科创板首要办事于合适国度计谋、冲破关头焦点手艺、市场承认度高的科技立异企业。是以，科创板企业的产物需具备较高的科技立异程度以及较强的焦点合作才能。

但是，以磁悬浮离心式鼓风机为繁多营收来历的南京磁谷科技股分无限公司（如下简称“磁谷科技”），并非行业内能研收回磁悬浮离心式鼓风机的独一企业，优势高科、高孚能源、飞旋科技同等行都已经前后研发乐成该类产物。

正在焦点合作力上，磁谷科技现在也面对市场承认度没有高、毛利率不竭降低的逆境。加之应收账款期后回款率继续下滑，磁谷科技登岸科创板底气安在？

材料表现，磁谷科技的主停业务为磁悬浮流体机器及磁悬浮轴承、高速机电、高速驱动等焦点部件的研发、出产、发卖。其首要产物为磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮氛围紧缩机、磁悬浮冷水机组，具备传动有机械打仗、高速高效、节能等手艺劣势，首要应用于污水处置、化工、印染、食物、制药、造纸、电子、机器制作、修建等行业。

2021年12月27日，磁谷科技请求科创板上市获上交所受理。停止2022年3月21日，其考核状况仍为已经询问。这次IPO该公司的保荐机构为兴业证券，保荐代表报酬唐涛、余银华。

【概述】

磁谷科技正在招股书中称，企业研发的磁悬浮离心式鼓风机完成了对于保守鼓风机的替换，加倍合适高效、环保、节能的生态成长理念。按理来讲，磁谷科技的磁悬浮离心式鼓风机理当正在市场上具备较高的合作力，但其招股书表现的多个数据却节节溃退。陈述期内，磁谷科技焦点产物磁悬浮离心式鼓风机发卖价钱频频降低，毛利率比年下滑，反应其焦点合作力没有强。

别的，磁谷科技的应收账款整体也出现增加的趋向，且应收账款周转率远减色于同业。与此同时，磁谷科技应收账款期后回款率曾经从2018年的93.66%断崖式上涨至2021年上半年的26.26%，回款难度愈来愈年夜，面对应收账款过期及坏账丧失的危害较年夜。

3月14日，期间商学院就上述问题向磁谷科技发函扣问，但停止发稿，仍未获对于方答复。

1、焦点产物深陷“价钱战”，合作力不迭同业

磁谷科技主营的磁悬浮离心式鼓风机，是指正在计划前提上风压正在30kPa-200kPa之内的风机，是产业出产中供给气体能源的主要工艺设置装备摆设。按照中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》（2012年订正），磁悬浮离心式鼓风机行业属于“C制作业”中的“C34通用设置装备摆设制作业”。

正在国度日趋正视节能环保财产成长的布景下，磁悬浮离心式鼓风机产物及手艺屡次被国度相干部委列为高效节能产物以及节能低碳手艺。从产物的成长来看，磁悬浮离心式鼓风机有着较好的远景。

但从数据来看，磁谷科技的产物没能正在市场合作中锋芒毕露。

按照招股书表露的数据，2018年至2021年上半年，磁谷科技的毛利率别离为48.96%、47.87%、44.71%、41.45%，此中2019年至2021年上半年别离同比降低了2.23个百分点、6.6个百分点、7.29个百分点，降低的趋向越发较着，反应其产物合作力逐年下滑。

期间商学院研讨发明，磁谷科技毛利率不竭降低的缘由首要有两个。第一，正在本钱上，该公司发卖用度率整体连结正在较高的占比，招致运营本钱居高没有下。第两，正在发卖端上，磁谷科技的焦点产物磁悬浮离心式鼓风机合作力继续降低，其发卖单价不竭上涨，堕入“价钱战”泥潭。

招股书表现，陈述期各期，磁谷科技的发卖用度别离为2070.29万元、2500.74万元、2415.94万元、1356.3万元，各期发卖用度率别离为12.62%、11.72%、9.62%、14.10%。

从行业的角度看，发卖用度率跨越10%并非行业的遍及环境。

正在招股书中，磁谷科技将山东章鼓、金通灵、陕鼓舞力列为同业业可比公司。2018年至2021年上半年，山东章鼓的发卖用度率别离为9.74%、9.53%、8.43%、9.78%，2021年上半年其发卖用度率到达最高点，一直不跨越10%。

而金通灵的发卖用度率近两年更是处于降低的状况，且持久处于低位，同期金通灵的发卖用度率别离为3.47%、3.85%、3.59%、2.19%。

陕鼓舞力同期的发卖用度率别离为4.44%、3.15%、2.57%、1.84%，已经持续三年降低，2021年上半年更是只要1.84%。

经计较可知，同期，同业业可比公司的发卖用度率均匀值别离为5.89%、5.51%、4.86%、4.60%，磁谷科技各期别离比行业均值超出跨越6.73个、6.21个、4.76个、9.5个百分点，发卖用度率简直是陕鼓舞力以及金通灵的一到两倍。

比照可见，磁谷科技产物的市场承认度远不迭可比公司，其焦点合作力与同业可比公司差异较年夜，需要经由过程年夜幅增添营销用度来鞭策功绩增加。

关于发卖用度率明显高于可比公司的环境，磁谷科技正在招股书中诠释称，首要缘由系可比公司业务范围弘远于公司，且可比公司产物首要为保守的空气悬浮风机，价钱绝对较低、市场认知度高、上市公司的品牌出名度亦较高，是以自动营销推行的压力较小。公司产物属于保守风机的替换产物，节能结果更好，乐音较小，寿命更长，但价钱较贵，市场认知度需要进步，需要发卖职员自动访问、引见产物，同时公司也要构造推行营销活动，是以公司发卖用度率高于可比公司具备公道性。

招股书表现，磁谷科技的焦点产物为磁悬浮离心式鼓风机，陈述期内该产物支出占磁谷科技停业支出的比例别离为99.33%、99.13%、99.24%、93.34%。能够说，磁谷科技简直一切的营收都依靠于磁悬浮离心式鼓风机。

值患上注重的是，正在产物布局繁多的环境下，磁谷科技磁悬浮离心式鼓风机的均匀单价正在2020年以及2021年都有所降低，此中2020年发卖价钱变更率为-11.22%。这是形成磁谷科技毛利率降低的一年夜主因。

招股书表露，2018年至2021年上半年，磁谷科技磁悬浮离心式鼓风机的均匀单价别离为36.73万元/台、37.27万元/台、33.09万元/台、27.58万元/台，此中2020年以及2021年别离同比降低了11.22%以及16.67%。

磁谷科技的产物布局非常繁多，且今朝其未有研收回新的焦点产物的迹象，功绩对于磁悬浮离心式鼓风机的依靠性较强，这象征着，磁悬浮离心式鼓风机的发卖环境将间接影响磁谷科技的功绩。若是其正在年夜打价钱战的进程中，产物销量一旦没法继续晋升或者本钱年夜增，功绩将遭到晦气影响。

2、应收账款期后回款率剧降，坏账丧失危害凸显

磁谷科技正在应收账款办理问题上，也具有没有妙的环境。

招股书表现，2018年底、2019年底、2020年底、2021年6月末，磁谷科技应收账款余额别离为1.03亿元、1.27亿元、1.35亿元、1.28亿元，而其各期停业支出别离为1.64亿元、2.13亿元、2.51亿元、0.96亿元，各期应收账款余额占停业支出的比例别离为62.8%、59.62%、53.78%、133.33%，占比均超53%。

从行业全体应收账款周转率来看，磁谷科技低于可比公司的均值。

2018年至2021年上半年，磁谷科技的应收账款周转率别离为1.9四、1.8六、1.9二、1.47，而可比公司山东章鼓各期的应收账款周转率别离为3.0四、2.9五、2.6八、3.15，特别是2021年上半年，磁谷科技仅为山东章鼓的一半。

而同期陕鼓舞力的应收账款周转率别离为1.3七、1.7六、1.9二、2.76，出现继续回升的态势，且2021年上半年的应收账款周转率，也简直为磁谷科技的一倍。

同期，金通灵的应收账款周转率别离为1.9五、1.八、1.2八、1.76，2021年上半年也比磁谷科技要高。

同期，可比公司应收账款周转率的均值别离为2.十二、2.1七、1.9六、2.56，磁谷科技各期均低于行业均值。

关于应收账款周转率低于同业可比公司的问题，磁谷科技正在招股书中称，首要缘由系可比公司正在产物布局、信誉政策等方面与公司具有必然差别。而2021年上半年公司停业支出绝对较低招致应收账款周转率较低，而同业业上市公司上半年与下半年支出差别较小。

别的，固然应收账款与停业支出增加的趋向较为分歧，但磁谷科技应收账款回款环境没有甚抱负。

招股书表现，磁谷科技陈述期各期应收账款期后回款率别离为93.66%、85.66%、59.49%、26.26%，呈继续上涨的态势，即使没有思索2021年半年度数据，2020年其应收账款期后回款率较2018年亦降低34.17个百分点，降幅庞大。

从应收账款期后回款率看，2020年起头呈现了急剧下滑，唯一约六成的应收账款能发出，而2021年上半年，当期的应收账款期后回款率仅约为四分之一，回款迟缓的景象不获得处理，反而愈来愈好转。

别的，从磁谷科技一年以上的应收账款余额占最近看，磁谷科技部门应收账款的账龄也较长。

招股书表现，2018年至2021年上半年，各期一年以上的应收账款余额占比别离为24.66%、28.5%、24.85%、30.12%，整体呈回升趋向，此中2021年上半年该占比升至30.12%，面对应收账款过期及坏账丧失的危害较年夜。

除了此以外，期间商学院研讨还发明，应收账款余额的激增，也使患上磁谷科技的运营性活动发生的现金流净额呈现年夜幅动摇，陈述期内该值两度为负值。

招股书表现，2018年以及2021年上半年，磁谷科技运营活动发生的现金流量净额均为负，别离为-366.81万元以及-1210.59万元。

人无远虑必有近忧，企业成长亦是如斯。应收账款回款难度的增添，或者招致磁谷科技不能不起头乞贷。停止2021年上半年底，该公司短期告贷为1001.8万元，比拟2020年的150.19万元增加5.67倍，增幅较着。

综上可见，磁谷科技应收账款办理方面具有较年夜缺乏。

对于此，期间商学院不由质疑，磁谷科技应收账款周转率远低可比同业、应收账款期后回款率继续上涨的面前，能否与其产物合作力低下，招致客户接管水平低，该公司只能放宽信誉账期经由过程赊销安慰功绩增加？抑或者其客户品质较差，运营情况欠安，招致应收账款期后回款率继续年夜跌？其能否具有为上市加年夜赊销冲功绩以丑化财报的环境？那末，正在主营产物深陷“价钱战”的布景下，一旦客户运营情况好转，磁谷科技能否仍具有继续运营才能？这有待磁谷科技进一步诠释。

参考材料

一、《国度重点节能低碳手艺推行目次（2015年本，节能部门）》的通知布告2015年第35号》．国度成长鼎新委

二、《上市公司行业分类指引》（2012年订正）．中国证监会

三、《磁谷科技初次地下刊行股票并正在科创板上市招股仿单》．上海证券买卖所

四、《2022年中国磁悬浮离心式鼓风机市场阐发陈述》．不雅研全国

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