《金证研》南边本钱中间 远风/作者 易溪/风控

汗青上，鑫磊紧缩机股分无限公司（如下简称“鑫磊股分”）实控人钟仁志曾经因卷入“宝泰隆股价把持案”而被罚。不足为奇，鑫磊股分实控人钟仁志又再踩线。2016年，钟仁志为取得厂房扶植计划调剂计划、温岭海普佳苑工程施工等事变上的便利，曾经涉嫌贿赂。

实控人“黑汗青”覆盖之下，鑫磊股分此番上市路上或者波折丛生。正在净成本负增加面前，鑫磊股分前两年夜首要产物毛利率“没有给力”低于同业均值，而另外一“空降”产物鼓风机撑起超三成毛利。除了此以外，鑫磊股分供给商还具有建立即协作昔时买卖超万万元，还有供给贩子数百里挑一却撑起超亿元推销额等异象。各种异象拷问鑫磊股分财政数据实在性。

另外一方面，鑫磊股分的鼓风机经销商或者系员工高亚祥介入建立，其与鑫磊股分子公司称号、牌号高度类似。别的，鑫磊股分两家实控人节制的企业，别离与鑫磊股分牌号高度类似，通讯地点堆叠，拷问其自力性。

1、两年夜首要产物毛利率低于同业均值，空降高毛利率产物撑起超三成毛利

毛利率是一家公司手艺程度、产物品质、本钱节制、售后办事等多方面合作力的分析表现。此番上市，陈述期内，鑫磊股分两年夜首要产物螺杆机以及活塞机毛利率低于同业均值，另外一空降产物鼓风机毛利率“畸高”同业可比均值。

1.1 2021年，鑫磊股分净成本现“负增加”

据签订日期为2022年5月13日的招股书（如下简称“招股书”）以及签订日期为2022年2月16日的招股书（如下简称“2022年2月版招股书”），2018-2021年，鑫磊股分的停业支出别离为7.53亿元、6.11亿元、7.32亿元、8.21亿元，2019-2021年别离同比增加-18.89%、19.83%、12.21%。

2018-2021年，鑫磊股分的净成本别离为5,271.86万元、5,380.03万元、6,673.61万元、6,039.3万元，2019-2021年别离同比增加2.05%、24.04%、-9.5%。

能够看出，2019-2021年，鑫磊股分的停业支出以及净利增速出现增后降的趋向，净成本2021年呈现负增加。

1.2 鑫磊股分主停业务毛利领先升后降，全体呈下滑之势

据招股书，鑫磊股分主停业务为氛围紧缩机、鼓风机等氛围能源设置装备摆设的研发、出产以及发卖。

2019-2021年，鑫磊股分主停业务毛利率别离为21.51%、23.49%、20.38%。

正在2019-2021年，鑫磊股分主停业务毛利领先回升后降低，全体呈下滑之势。

1.3 首要产物螺杆机、活塞机，毛利率均低于同业均值

据招股书，鑫磊股分首要产物包罗螺杆式空压机（如下简称“螺杆机”）、小型活塞式空压机（如下简称“活塞机”）、离心式鼓风机（如下简称“鼓风机”）等三年夜系列产物。

此中，2019-2021年，鑫磊股分螺杆机停业支出别离为3.03亿元、3.48亿元、2.95亿元，占同期主停业务支出比例别离为52.71%、50.16%、38.09%；活塞机停业支出别离为2.48亿元、2.75亿元、3.82亿元，占同期主停业务支出比例别离为43.18%、39.74%、49.4%。

即陈述期内，2019-2021年，鑫磊股分超八成支出来自螺杆机以及活塞机。

据招股书，鑫磊股分正在阐发其螺杆机毛利率时，拔取的同业业可比公司为浙江开山紧缩机股分无限公司（如下简称“开山股分”）、宁波鲍斯动力配备股分无限公司（如下简称“鲍斯股分”）、上海汉钟精机股分无限公司（如下简称“汉钟精机”）、厦门东亚机器产业股分无限公司（如下简称“东亚机器”）。

2019-2021年，鑫磊股分螺杆机毛利率别离为21.64%、21.58%、24.52%。

2019-2021年，开山股分同类可比产物的毛利率别离为29.28%、28.11%、29.28%；鲍斯股分同类可比产物的毛利率别离为31.17%、34.79%、33.38%；东亚机器同类可比产物的毛利率别离为33.37%、31.94%、34.63%。2019年，汉钟精机同类可比产物的毛利率为15.66%，2020-2021年其数据未予表露。

即2019-2021年，上述同业可比公司同类可比产物毛利率均值别离为27.37%、31.61%、32.43%。明显，鑫磊股分螺杆机产物毛利率较着低于同业均值程度。

不足为奇，鑫磊股分另外一首要产物活塞机毛利率亦没有好像行。

正在阐发活塞机毛利率时，鑫磊股分拔取的同业业可比公司为开山股分、东亚机器以及姑苏欧圣电气股分无限公司（如下简称“欧圣电气”）。

2019-2021年，鑫磊股分活塞机毛利率别离为16.72%、14.71%、6.78%。

2019-2021年，东亚机器同类可比产物的毛利率别离为12.9%、12.7%、12.5%；欧圣电气同类可比产物的毛利率别离为28.78%、29.48%、15.03%。2019-2020年，开山股分同类可比产物的毛利率别离为10.51%、9.64%，2021年纪据未予表露。

即2019-2021年，上述同业可比公司同类可比产物毛利率均值别离为17.4%、17.28%、13.77%。同期，鑫磊股分首要产物活塞机毛利率亦低于同业可比公司均值。

1.4 2019年“空降”高毛利率产物鼓风机，停止2021年撑起超三成毛利

由上已经知，螺杆机、活塞机、鼓风机为鑫磊股分三年夜系列产物。

而现实上，鑫磊股分鼓风机的出产以及发卖始自2019年。

2019-2021年，鑫磊股分鼓风机的停业支出别离为639.13万元、5,673.78万元、8,314.18万元，占主停业务支出比重别离为1.11%、8.19%、10.75%。

2020-2021年，鑫磊股分鼓风机的停业支出别离同比增加787.73%、46.54%。

需要一提的是，2019-2021年，鑫磊股分鼓风机的毛利率别离为38.89%、65.46%、58.99%。同期，鑫磊股分鼓风机完成的毛利别离为248.53万元、3,714.15万元、4,904.37万元，占主停业务毛利的比重别离为2.01%、22.82%、31.11%。

明显，陈述期内“空降”的新产物鼓风机毛利率，远高于鑫磊股分别的两年夜主营产物。且陈述期内，鼓风机产物停业支出以及毛利快速增加，停止2021年撑起超三成毛利。

还值患上一提的是，鑫磊股分鼓风机产物毛利率畸高于同业。

1.5 鼓风机毛利率“畸高”于同业可比均值，2021年超出跨越34个百分点

据招股书，正在阐发鼓风机毛利率时，鑫磊股分拔取的同业业可比公司为山东省章丘鼓风机股分无限公司（如下简称“山东章鼓”）、金通灵科技团体股分无限公司（如下简称“金通灵”）、南京磁谷科技股分无限公司（如下简称“磁谷科技”）。

2019-2021年，山东章鼓同类可比产物毛利率别离为32.02%、29.88%、26.88%；金通灵同类可比产物毛利率别离为23.02%、20.45%、7.01%；磁谷科技同类可比产物毛利率别离为47.64%、44.15%、39.08%；同业同类可比产物毛利率均匀值别离为34.23%、31.49%、24.32%。

即同期，鑫磊股分鼓风机的毛利率别离较同业毛利率均值，超出跨越4.66个百分点、33.97个百分点、34.67个百分点。

对于此，鑫磊股分诠释称，其出产的鼓风机具备占地空间小、高效节能、运转颠簸、噪声低、洁净无油等劣势，产物附加值高，是以产物毛利率程度高于同业。

上述景象可见，2021年，鑫磊股分停业支出增速回落，而净成本呈现“负增加”。不只如斯，鑫磊股分第一年夜以及第两年夜首要产物毛利率低于同业均值，而高毛利率产物鼓风机2019年面世，停止2021年为鑫磊股分撑起超三成毛利。与另两年夜首要产物分歧的是，鑫磊股分鼓风机产物毛利率“畸高”于同业可比均值。

落井下石的是，鑫磊股分供给商寥寥多少人撑起超亿元推销额，推销数据实在性存疑。

2、零人供给商建立即协作撑起上万万元推销额，还有3人供给商买卖超亿元

供给商牵涉企业的出产关键以及本钱，其主要性不问可知。而鑫磊股分却呈现零人供给商建立即协作，寥寥多少人供给商撑起超亿元买卖额非常景象。

2.1 上海宝婕2021年景当即协作，社保人数为零却撑起超万万元推销额

据招股书，2021年鑫磊股分向上海宝婕实业无限公司（如下简称“上海宝婕”）推销了1,520.95万元的钢板，占比为2.54%。

据国度市场监视办理局数据，上海宝婕建立于2021年1月14日。停止查问日2022年7月11日，上海宝婕股东唯一胡艳萍一人，且无变动信息。

换言之，上海宝婕自建立起一向受胡艳萍节制。

地下信息表现，停止查问日2022年7月11日，胡艳萍名下唯一上海宝婕一家公司。

据国度市场监视办理局数据，2021年，上海宝婕的社保交纳人数为0人。

即“零人”供给商上海宝婕建立即与鑫磊股分协作。

需要申明的是，据签订日为2022年4月25日的《鑫磊股分初次地下刊行股票并正在守业板上市请求文件考核询问函的答复》（如下简称“首轮询问函答复”），上海宝婕建立于2021年，上海羽妙实业无限公司（如下简称“上海羽妙”）包办业务员正在2021年头跳槽至上海宝婕，经由过程该业务员引见而成为鑫磊股分钢板供给商。

并且，上海羽妙也是鑫磊股分供给商之一。

2.2 2018-2021年，鑫磊股分向上海羽侨以及上海羽妙推销1.35亿元

据招股书以及2022年2月版招股书，2018-2021年，鑫磊股分向上海羽侨国内商业无限公司（如下简称“上海羽侨”）以及上海羽妙算计推销额别离为3,934.95万元、2,768.65万元、3,310.48万元、3,508.51万元。

招股书表露，上海羽侨以及上海羽妙股东具有远亲属干系，两家公司为关联方，是以将推销金额归并表露。

据《金证研》南边本钱中间计较，2018-2021年鑫磊股分对于上海羽侨以及上海羽妙的推销金额累计高达1.35亿元。

首轮询问答复表露，上海楚昌实业无限公司（如下简称“上海楚昌”）建立于2012年，由孙绪刚刚以及蔡喷鼻容母子投资建立，建立昔时即与鑫磊股分协作。2017年4月，孙绪刚刚之弟孙绪龙投资建立上海羽侨，上海羽侨自2017年8月起头衔接上海楚昌与鑫磊股分的业务。

异样地，上海逸振实业无限公司（如下简称“上海逸振”）建立于2013年，由孙绪刚刚及其岳母熊水喷鼻投资建立，2017年3月成为鑫磊股分的钢板供给商之一。2014年9月，孙绪刚刚将其持有上海逸振90%的股分让渡给其妻揭兰兰，而揭兰兰正在2017年5月投资建立上海羽妙，上海羽妙自2017年9月起头衔接上海逸振与鑫磊股分的业务。

需要一提的是，上海楚昌、上海逸振均已经被撤消，而衔接上述两家公司业务的上海羽侨以及上海羽妙人数亦百里挑一。

2.3 上述两家客户买卖时代社保人数现零人异象，停止2021年算计人数仅3人

据市场监视办理局数据，上海逸振于2018年7月7日因未按划定公示年度陈述被参加运营非常名录，并于2019年5月31日被撤消。上海楚昌于2019年7月5日、2020年1月17日前后因未按划定公示年度陈述以及经由过程挂号的居处或许运营场合没法联系被参加运营非常，后于2020年6月2日被撤消。

被撤消前，上海楚昌表露的最新年度陈述为2017年度陈述，昔时其社保交纳人数为0人。而上海逸振被撤消前，表露的最新年度陈述为2016年度陈述，昔时其社保交纳人数为0人。

即原与鑫磊股分协作的公司上海楚昌、上海逸振或者均是“零人”公司，且已经前后被撤消。

视野回到上海羽侨以及上海羽妙。

据国度市场监视办理局数据，上海羽侨建立于2017年4月12日，停止查问日2022年7月11日股东唯一孙绪龙一人。上海羽妙建立于2017年5月23日，停止查问日2022年7月11日股东唯一揭兰兰一人。

2017-2019年，上海羽侨的社保交纳人数均为0人。2020-2021年，上海羽侨社保交纳人数别离为1人、2人。而上海羽妙2017年的社保交纳人数为0人，2018-2021年的社保交纳人数均为1人。

据地下信息，停止查问日2022年7月11日，揭兰兰名下唯一上海羽妙一家公司；孙绪龙则还系上海瑜冶实业无限公司（如下简称“上海瑜冶”）的股东，对于上海瑜冶持股30%。而2017-2021年，上海瑜冶的社保交纳人数均为0人。

便是说，上海羽侨以及上海羽妙建立昔时别离衔接上海楚昌、上海逸振的业务而与鑫磊股分协作，但是两家企业正在2017-2021年社保交纳人数却百里挑一。

除了供给商外，鑫磊股分的客户亦现异象。

3、经销商客户或者由员工介入建立，与子公司现“同款”牌号干系或者撇没有清

停业支出是企业完成红利的首要源泉，而客户是企业完成支出的包管。此方面，鑫磊股分与经销商现同款牌号，且该经销商或者是员工介入建立，经销商与鑫磊股分干系或者“撇没有清”。

3.1 黄石益鑫为鼓风机经销商客户，建立昔时即协作

据首轮询问答复，益鑫动力科技（黄石）无限公司（如下简称“黄石益鑫”）系鑫磊股分的离心鼓风机OBM经销商客户。2020年，鑫磊股分对于其发卖鼓风机的支出金额为158.86万元，占鼓风机OBM经销支出比例为5.11%。

据国度市场监视办理局数据，黄石益鑫建立于2016年3月28日。

首轮询问答复表露，鑫磊股分与黄石益鑫起头协作时间为2016年。

也便是说，黄石益鑫建立昔时，鑫磊股分即与之协作。

3.2 黄石益鑫建立于2016年3月，高亚祥是倡议股东后于2017年退股

据国度市场监视办理局数据，黄石益鑫建立于2016年3月28日，注册本钱为2,000万元。停止查问日期2022年7月11日，黄石益鑫的股东为张惠琴以及石广，此中张惠琴认缴980万元，持股比例为49%，石广认缴1,020万元，持股比例为51%。

需要指出的是，黄石益鑫曾经正在2016年6月13日发作担任人变动，由高亚祥变动为石广。2017年6月9日发作投资人变动，由“石广持股51%、高亚祥持股49%”变动为“石广持股51%、高敏持股49%”。

换言之，高亚祥或者为黄石益鑫倡议股东之一，后于2017年6月9日退股。而受让高亚祥所持黄石益鑫股权的高敏，与高亚祥能否具有支属干系或者其余好处干系？没有患上而知。

3.3 黄石益鑫2017年联系电话，面前机主或者系高亚祥

据国度市场监视办理局数据，黄石益鑫2017年度陈述，其企业联系电话均为138****9586。年报填报日期为2018年5月19日。

而停止查问日2022年7月26日，经由过程付出宝搜刮该手机号码，对于应的付出宝账户用户名为“高*祥”。

可见，上述黄石益鑫2017年的联系电话的持有报酬高*祥，能否便是黄石益鑫的原股东高亚祥？借使倘使为统一人，高亚祥2017年6月退股后，黄石益鑫填报于2018年5月的2017年联系电话，却指向高亚祥持有的电话号码，使人隐晦。

值患上关注的是，黄石益鑫的公司称号与鑫磊股分子公司高度类似，且鑫磊股分子公司异样具有名为高亚祥的多数股东。

3.4 鑫磊股分子公司上海益鑫总司理高亚祥，与黄石益鑫原股东高亚祥或者为统一人

据招股书，益鑫动力科技（上海）无限公司（如下简称“上海益鑫”）建立于2015年2月26日，停止招股书签订日2022年5月13日，为鑫磊股分的控股子公司，此中鑫磊股分持股99%，高亚祥持股1%。

据国度市场监视办理局数据，停止查问日期2022年7月11日，高亚祥为上海益鑫的法定代表人，任履行董事兼总司理。

变动信息表现，上海益鑫曾经于2017年7月3日发作投资人（股权）变动，由高亚祥、陈百明、温岭市鑫磊空压机无限公司（鑫磊股分前身，如下简称“鑫磊无限”），变动为高亚平和鑫磊无限。且停止查问日2022年7月11日，上海益鑫的履行董事及总司理无变动记实。

便是说，高亚祥自2015年2月26日上海益鑫建立起一向是其多数股东及总司理。

据产业以及信息化部，域名“yx-energy.com.cn”（如下简称“上海益鑫官网”）的具有者系上海益鑫。

按照上海益鑫官网所留微信联系体例的2维码，辨认进去的2维码对于应的联系人名为为“Leo Gao”，地域为上海长宁。

而由上已经知，黄石益鑫联系电话为138****9586，而该电话对于应的付出宝账户名为“高*祥”。该联系电话的持有人或者为黄石益鑫原股东高亚祥。该电话号码对于应的微信誉户名，异样为“Leo Gao”，地域同为上海长宁。

上述景象表白，黄石益鑫原股东高亚祥，与上海益鑫联系人高亚祥或者是统一人。

落井下石的是，黄石益鑫与上海益鑫具有“同款”牌号。

3.5 黄石益鑫第三方雇用平台使用的牌号，与上海益鑫牌号“同款”

据国度常识产权局数据，上海益鑫于2015年5月28日请求一项牌号，该牌号请求/注册号为17068514，牌号称号为“益鑫 YX”，国内分类为7，且该牌号并不是为共用牌号。

据上海益鑫官网，其产物中间引见栏目展现的产物较着使用“益鑫 YX”的牌号图案。别的，“企业文明”形式表现，上海益鑫异样将“益鑫 YX”的牌号图案作为公司牌号使用。

换言之，停止查问日期2022年7月11日，上海益鑫今朝仍正在使用该牌号。

停止查问日期2022年7月11日，据地下雇用平台信息，黄石益鑫建立于2016年3月28日，法定代表报酬石广，处置空压机，氛围悬浮风机，磁悬浮风机，永磁机电的发卖、售后及动力范畴的手艺办事与撑持。且黄石益鑫的图标，与上述上海益鑫具有的牌号图案不异。

也便是说，经销商客户黄石益鑫由高亚祥于2015年介入建立，后高亚祥于2017年6月退股。而退股后，高亚祥曾经现身为黄石益鑫的联系人。而使人匪夷所思的是，高亚祥与鑫磊股分子公司上海益鑫的履行董事兼总司理高亚祥或者是统一人，即经销商黄石益鑫，或者是由鑫磊股分子公司上海益鑫总司理介入建立的公司。

问题并未竣事，经销商黄石益鑫不只公司称号与鑫磊股分子公司上海益鑫高度类似，且黄石益鑫正在第三方雇用平台使用的牌号与上海益鑫牌号同款。各种异象之下，经销商黄石益鑫能否本色由鑫磊股分子公司的员工施加影响？

对于鑫磊股分自力性的问题，并未就此竣事。

4、两家实控人节制企业与鑫磊股分干系“剪不竭”，资产自力性或者遭“腐蚀”

厚交所上市法则请求，上市公司与控股股东、现实节制人应彼此自力。而鑫磊股分牌号与实控人节制企业所用牌号“撞脸”，同时实控人节制的另外一企业通信地点“指向”鑫磊股分。

4.1 鑫磊环保以及鑫磊房地产，均为鑫磊股分实控人节制的企业

据招股书，鑫磊股分的现实节制报酬钟仁志以及蔡海红，且两人系伉俪干系。

停止签订日2022年5月13日，温岭市鑫磊房地产开发无限公司（如下简称“鑫磊房地产”）、温岭市鑫磊环保设置装备摆设无限公司（如下简称“鑫磊环保”）均是实控人伉俪节制的企业。

4.2 鑫磊环保官网的牌号，与鑫磊股分名为“鑫磊”的牌号高度类似

国度常识产权局数据表现，鑫磊股分正在2019年12月20日请求一项名为“鑫磊”的牌号。该牌号对于应的商品/办事为“非手动的手持东西、电动洁净机器以及设置装备摆设”，请求/注册号为43232891，国内分类为7，刻日为2021年2月28日至2031年2月27日，且并不是为共有牌号。

停止查问日2022年7月11日，该牌号仍有用，且牌号权为鑫磊股分一切。

据产业以及信息化部信息，停止查问日期2022年7月11日，域名“xinleieco.com”（如下简称“鑫磊环保官网”）的具有者系鑫磊环保。

据鑫磊环保官网，鑫磊环保是一家集产物计划、研发、机加工、组件、零件出产为一体的洁净设置装备摆设专业制作商，计划出产洗地机、扫地机、洁净机械人等环保设置装备摆设。

但是鑫磊环保官网使用的明显性标记图案，与鑫磊股分的“鑫磊”牌号图案高度类似，且鑫磊环保的产物亦使用该类似图案作为产物标记图案。

据国度常识产权局，停止查问日期2022年7月11日，鑫磊环保还没有请求相干牌号的记实。

可见，未具有任何牌号权的鑫磊环保，其官网使用的标记图案却与鑫磊股分“鑫磊”牌号图案高度类似，同受钟仁志以及蔡海红节制的鑫磊股分与鑫磊环保能否彼此自力？没有患上而知。

4.3 停止2021年，鑫磊房地产的通讯地点仍指向“鑫磊股分”

据招股书，鑫磊股分的注册地点以及首要出产运营地点为浙江省台州市温岭市产业城。

据鑫磊股分官网，其地点为浙江省台州市温岭市城西产业园区。

便是说，鑫磊股分位于温岭市城西产业园区。

国度市场监视办理局数据表现，2020-2021年，鑫磊房地产的企业通讯地点均系浙江省台州市温岭市城西街道城西产业区鑫磊股分。

关联方鑫磊房地产的通信地点竟指向“鑫磊股分”，鑫磊房地产能否与鑫磊股分正在统一处运营？没有患上而知。

据招股书，停止招股书签订日2022年5月13日，鑫磊股分具有两处衡宇及修建物，房产证号别离为浙（2017）温岭市没有动产权第0026234号、浙（2020）温岭市没有动产权第0045574号，别离座落正在城西街道中间年夜道678号以及680号。而鑫磊股分将城西街道中间年夜道680号出租给浙江美可达摩托车无限公司，租赁刻日为2022年1月1日至2022年12月31日。

便是说，鑫磊股分与鑫磊房地产之偶尔没有具有关联租赁。

据首轮询问函答复，鑫磊房地产首要处置房地产开发、运营。2020年，鑫磊房地产的营收为340.95万元，净成本为238.26万元。2021年，鑫磊房地产的营收为246.67万元，而净成本却为-45.38万元。

便是说，2020-2021年，鑫磊房地产或者具备现实运营业务。

由此没有好看出，鑫磊环保、鑫磊地产作为实控人节制的企业，前者官网使用的牌号与鑫磊股分名为“鑫磊”的牌号高度类似，后者的通讯地点或者与鑫磊股分堆叠。至此，鑫磊股分的自力性或者遭拷问。

工欲善其事,必先利其器。零人供给商建立即协作、员工介入建立的公司建立即成为其客户等，异象频生的鑫磊股分可否赢得本钱喜爱？

咨询电话：400-966-0628