6月8日，南京磁谷科技股分无限公司（简称：“磁谷科技”）行将迎来上会年夜考，但环绕着该公司毛利率继续下滑、当局津贴依靠及自立研发才能缺乏等问题照旧待解，乃至有能够成为障碍其顺遂IPO的关头问题地点。

磁谷科技主停业务为磁悬浮流体机器及磁悬浮轴承、高速机电、高速驱动等焦点部件的研发、出产、发卖。本次IPO打算冲刺科创板，募资4.5亿元用于高效智能一体化磁悬浮流体设置装备摆设出产扶植名目以及研发中间扶植名目，此中1.2亿元将被用于弥补流动资金。

严峻依靠当局津贴

招股书表现，2019年至2021年（如下简称陈述期内）磁谷科技完成的停业支出别离为2.13亿元、2.51亿元、3.12亿元，缔造的净成本别离为4112.63万元、4824.5万元、5975.9万元。与上一年度比拟，2020年以及2021年停业支出增加率别离为17.73%以及24.03%；净成本增加率别离为17.31%以及23.87%，概况上看来企业创收才能以及红利才能均继续增加，功绩表示极佳。

但现实上，这份靓丽的数据面前，是本地当局对于企业的不竭输血。财报表现，陈述期内磁谷科技取得与一样平常活动相干的当局津贴金额别离为 737.57万元、1363.35万元以及1913.78 万元，别离占有昔时净成本的17.93%、28.26%以及32.02%，不只占比继续增添，2021年度津贴金额竟然到达了三成以上。

因而可知，该公司对于当局津贴曾经到达了依靠的水平，而因为当局津贴具备的偶发性以及特定前提，一旦将来由于企业未能到达当局津贴尺度，则当期净成本极可能会极速下滑。

应收与存货双双高企影响流动性

磁谷科技完成的停业支出固然一起走高，但各年度企业发卖商品、供给劳务收到的现金仅为1.35亿元、1.52亿元以及1.88亿元，其余的发卖支出则因此债务的方式患上以表现。

据招股书表现，陈述期各期末，磁谷科技账面上的应收账款以及应收票据算计金额别离为1.48亿元、1.54亿元、2.03亿元，占停业支出的比例别离为69.53%、61.48%以及65.29%。

尽人皆知，企业应收账款占比太高，不只会挤占企业资金，影响到其流动性，同时还具有发生坏账的危害。不外，明显磁谷科技对于应收金钱的收受接管预期较为悲观，陈述期内计提的坏账筹办金额仅为-417.72万元、-83.02万元 以及-459.77万元，2019年以后履行的计提比例别离为1至2年10%，1年之内5%，而上述两个门路均低于招股书中所列同期12.74%以及5.43%的均匀值。

只是，非论企业此举缘于对于客户的高度信赖，仍是基于降低信誉减值丧失的思索，但将来一旦发生应收账款没法定时收受接管的环境，均需要企业本身买单。

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2019 年 1 月 1 日今后坏账筹办计提比例与可比公司比照

与此同时，磁谷科技陈述期内的存货金额异样高企没有下，别离为9516.69万元、1.01亿元以及1.44亿元，占昔时停业支出的比例别离为44.60%、40.04%以及46.23%，占流动资产的比例别离为31.20%、27.66%以及32.67%，范围较年夜且全体继续增加。

据招股书材料表现，该公司存货首要为原资料、收回商品、库存商品等。此中陈述期各期末原资料账面余额别离为1547.99万元、2145.30万元以及4630.65万元，首要为电子电气元器件、变频器、机柜、冷水机、叶轮、铸件等。

作为手艺不竭更新迭代，可替代产物层出穷的电子产物，因为货色积存招致产物贬价为必定成果，但磁谷科技陈述期内计提的存货贬价筹办仍然不计其数，别离为0元、 -14.56万元以及-10.67万元，贬价筹办的计提比例仅为0.00% 、0.68%以及0.23%。

而其招股书所列同业业公司陕鼓舞力正在同期内的存货金额别离为28.12亿元、24.67亿元以及28.62亿元的根本上，计提的存货贬价筹办别离为1.60亿元、1.74亿元以及1.88亿元，计提比例别离为5.69% 、7.05%以及6.57%。

因而可知，正在主营产物价钱一起走低的环境下，该公司却正在存货贬价计提的问题上“锱铢必较”，可见此作法完整有悸常理。而企业根据如何的尺度停止贬价计提？又能否合适行业内的惯例尺度，生怕还需要给出公道申明。

产物布局繁多且价钱继续走低

招股书表现，磁谷科技主停业务支出首要来历于磁悬浮离心式鼓风机的发卖，陈述期内该产物的发卖额别离为9838.13万元、1.08亿元、1.11亿元，占各期停业支出的比例别离为97.62%、97.69%以及96.72%，企业产物布局繁多的特点因而可知一斑。

使人担扰的是，陈述期内该产物的发卖价钱继续走低，均匀单价从2019年的37.27万元/台一起上涨至2020年的33.09万元/台、2021年的26.76万元/台，2020年以及2021年同比降低11.22%以及19.13%。受产物订价影响，该产物的毛利率也是一起下滑，陈述期内别离为47.64%、44.15% 、39.08%。

业内阐发人士以为，磁悬浮离心式鼓风机发卖价钱下滑与剧烈的业内合作没有有关系，磁谷科技正在给证监会的询问答复函中也暗示，按销量计较的话，停止2020年末，磁谷科技、天瑞重工以及亿昇科技简直占有了该类产物的全数市场份额，，而2019年至2020年亿昇科技磁悬浮离心式鼓风机的均匀售价也由50.14万元/台降至了34.80万元/台，降幅高达30.59%。因而可知，因为产物布局过于繁多，磁谷科技不能不尽力插手到同业业的价钱战傍边，但如斯一来便不能不就义成本换销量，并且即使如斯也没能使企业的发卖环境变患上更好，反而是相干产物的市场据有率从2018年的16.9%，一起下滑到2020年的11.6%。

磁谷科技明显也曾经认识到了问题的严峻性，并于2020年以及2021年慢慢增添了磁悬浮氛围紧缩机、磁悬浮冷水机组、磁悬浮真空泵等主营产物业务，但其于2020年下半年起头对于内销售的磁悬浮氛围紧缩机到2021年底仅完成发卖支出1256.19万元，占主停业务支出比率仅为4.17%；而磁悬浮制冷紧缩机冷水机组以及磁悬浮真空泵陈述期内完成的发卖支出更是少到以百万计，别离为283.19万元、128.40万元。因为上述新产物占比太低，对于企业的净成本表示的影响相称小。

更加主要的是，关于磁谷科技而言，这些方才起头对于内销售的产物尚处于研发阶段，可是正在敌手公司曾经是占有市场多年的幼稚产物。

据招股手札息是表现，该公司磁悬浮氛围紧缩机及磁悬浮制冷紧缩机产物研发处于开发后期，还未实现全系列型号研制，仅实现部门型号样机开发。而合作敌手亿昇科技早正在2019年就曾经研发乐成了磁悬浮氛围紧缩机系列产物，同时，磁悬浮制冷紧缩机也早已经成为飞旋科技的主要发卖产物之一。别的，今朝磁谷科技尚处于样机开发阶段的磁悬浮真空泵产物，天瑞重工以及亿昇科技的相干手艺已经到达了国内抢先程度。

保守产物依托打价钱战牵强保持，且不竭被对于挤压丧失市场份额，新产物开发速度又被远远掉队于合作敌手，磁谷科技处境之困难因而可知一斑，正在此条件下，即便登岸本钱市场，生怕也很难冲破合作实力缺乏的主动场合排场。

自立研发才能缺乏企业合作力堪忧

磁谷科技之以是构成此刻的主动场合排场，与企业自立研发才能缺乏有很年夜干系。

据招股书表现，陈述期内磁谷科技投入的研发用度别离为1519.04万元、1977.99万元以及2422.59万元，占当期停业支出的比例别离为7.12%、7.87% 以及7.77%。而招股书中给出的同业业可比公司研发用度率均匀值仅为3.94%、4.09% 以及4.05% 。对于此，磁谷科技给出的诠释是，公司研发用度率高于可比公司，一方面因为可比公司范围较着年夜于公司，另外一方面公司产物具备较高的手艺含量，为连结焦点合作力，公司正视对于研发继续投入，不竭加年夜对于公司现有磁悬浮鼓风机产物的进级研发及磁悬浮氛围紧缩机等新产物的研制开发。

使人没有解的是，高于同业业的研发用度率，仿佛并未给磁谷科技带来更多收益，除了上文中提到的新产物研发速度远不迭同业业以外，该公司对于发现专利的开发特别值患上关注。

据招股书表现，磁谷科技及其子公司获得已经受权的专利权共 319 项，此中仅33项为发现专利，且受权日期全数正在2011年至2017年间，比来一次取得发现专利的请求日则是正在2017年8月。也便是说，磁谷科技近五年以内未能取得任何发现专利。

科创板发审委很明显也关注到了这一问题，并对于公司提出了询问，而磁谷科技则正在答复中称，2017年今后，磁谷科技及子公司的研发任务便是不竭研发进级焦点手艺，研发功效不严重冲破。

值患上一提的是，磁谷科技现任董事及持股10.33%的年夜股东徐龙祥已经于1990 年 2 月至 2019 年 4 月正在南京航空航天年夜学(如下简称：南京航空航天大学)担当教员职务，以后又于2019 年 3 月至 2019 年 11 月时代任磁谷无限公司董事；2019 年12 月至今，则担当公司董事、首席迷信家 。

而徐龙祥尚正在南京航空航天大学担当教员时代，磁谷科技便与黉舍签定了手艺开发条约。此中于2008年7月至2011年1月协作了磁悬浮轴承财产化关头手艺研讨及磁悬浮应用手艺研讨所的共建名目；2011年1月至2018年1月，两边协作了磁悬浮轴承财产化关头手艺开发名目；2015年10月至2017年12月，两边又协作了年夜功率磁悬浮高效流体机器设置装备摆设的研发名目。而磁谷科技获得的33项发现专利，也根基上出自上述时间段。

直到两边协作停止三年以后的2020年5月，磁谷科技才与西北年夜学告竣了协作干系，但至今仍不发现专利请求乐成。

分析以上信息，固然磁谷科技正在招股书中暗示“上述专利均系公司研发团队操纵本单元供给研讨以及尝试前提，自力主导实现，没有具有与南京航空航天大学配合请求专利的景象。协作研发时代所请求的专利中，没有具有触及南京航空航天大学方面职员介入的景象，亦没有具有发现人包括南京航空航天大学方面职员的景象。”但现实证实，分开了南京航空航天大学的加持，磁谷科技自立研发才能缺乏的问题表现无疑，即使是以后又与西北年夜学告竣协作，也很难正在短期间内改动企业手艺掉队于同业业的近况，久而久之企业的分析合作力只会愈来愈差，创利才能也势必进一步减弱。

【来历：江苏经济报】

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